KULR Technology Group vừa bán 333 BTC với giá 21,5 triệu USD để trả nợ Coinbase, đóng cửa hoạt động khai thác và quay lưng với chiến lược kho bạc Bitcoin từng được ca ngợi. Khoản lỗ phi tiền mặt 10,59 triệu USD từ Bitcoin đã kéo lợi nhuận quý II xuống -21,97 triệu USD, doanh thu giảm 43% còn 2,08 triệu USD. Đây không chỉ là một câu chuyện về một công ty công nghệ pin, mà là tín hiệu rõ ràng rằng mô hình 'Bitcoin treasury' đang bị thử thách nghiêm trọng khi thị trường đi ngang và áp lực thanh khoản gia tăng.
Tại sao bây giờ? KULR bắt đầu tích lũy Bitcoin từ cuối 2024, cam kết dùng tới 90% tiền mặt dư thừa để mua BTC. Họ đã chi 69,9 triệu USD để mua 693,81 BTC trong nửa đầu năm 2025. Nhưng đến nửa đầu 2026, họ không mua thêm một đồng nào. Hội đồng quản trị đã chuyển số Bitcoin còn lại thành nguồn vốn hoạt động, biến tài sản tích lũy thành nguồn thanh khoản tiềm năng. CFO Mike Kimel nói thẳng: 'Sự biến động của Bitcoin khiến cổ đông khó đánh giá hoạt động cốt lõi của chúng tôi.'
Phân tích kỹ thuật: Con số biết nói Theo hồ sơ SEC, KULR bước vào nửa cuối 2026 với 1.091,69 BTC trị giá 63,92 triệu USD, giảm mạnh so với giá vốn 109,8 triệu USD. Trong đó, 565 BTC (trị giá 33,1 triệu USD) được thế chấp cho khoản vay 20 triệu USD từ Coinbase. KULR đã rút 5 triệu USD vào tháng 3 và 15 triệu USD vào tháng 5. Sau ngày 30/6, họ bán 333 BTC thu về 21,5 triệu USD, dùng 20 triệu USD để trả nợ gốc Coinbase. Việc trả nợ giải phóng toàn bộ 565 BTC thế chấp, loại bỏ rủi ro thanh lý. Kết quả, lượng Bitcoin nắm giữ giảm 30% còn khoảng 760 BTC.
Mảng khai thác cũng teo tóp. KULR không gia hạn hợp đồng khai thác hết hạn vào 30/7, và chấm dứt sớm hợp đồng khác kéo dài đến 10/2027, trả 150.000 USD để thoát khỏi cam kết 2,1 triệu USD còn lại. Sản lượng quý II giảm từ 11,25 BTC xuống 8,44 BTC, doanh thu khai thác giảm từ 1,12 triệu USD xuống 606.000 USD. Dù nửa đầu năm sản lượng tăng nhẹ (17,23 BTC so với 14,22 BTC), giá BTC trung bình nhận được giảm từ 96.225 USD xuống 73.594 USD, kéo doanh thu khai thác giảm từ 1,37 triệu USD xuống 1,27 triệu USD.
Góc nhìn phản trực giác: Sự thật bất tiện về giao thức này Đừng vội kết luận Bitcoin treasury đã chết. KULR vẫn nắm 760 BTC. Vấn đề không phải Bitcoin mà là cách họ dùng nó như một công cụ tài chính mà không hiểu rõ rủi ro thanh khoản. Sự phi tập trung thực sự bảo vệ điều gì khi một công ty niêm yết bị áp lực Nasdaq? Chính hợp đồng thông minh của họ không đồng ý với việc dùng BTC làm tài sản thế chấp ngắn hạn. Trong 21 năm quan sát ngành, tôi thấy các công ty như KULR thường mắc sai lầm: coi Bitcoin như một 'tài sản lưu trữ giá trị' mà quên rằng nó là tài sản biến động mạnh, không phù hợp với bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp sản xuất. Giao dịch thay đổi mọi thứ: 333 BTC bán ra đã giải phóng 565 BTC thế chấp, nhưng cũng cho thấy sự mong manh của chiến lược dùng đòn bẩy tài sản số.
Điều tôi ước mình biết trước khi ape in: KULR không phải ngoại lệ. Các công ty kho bạc Bitcoin khác như MicroStrategy cũng đang đối mặt với áp lực tương tự, nhưng họ có cấu trúc vốn khác. Sự thật bất tiện về giao thức này: Bitcoin không phải là tài sản dự trữ an toàn cho mọi doanh nghiệp. Khi thị trường đi ngang, chi phí cơ hội của việc giữ BTC trở nên rõ ràng – KULR đã mất 10,59 triệu USD chỉ trong một quý vì biến động giá. Từ kinh nghiệm audit của tôi, các công ty cần hiểu rằng lợi nhuận từ Bitcoin không thể thay thế dòng tiền hoạt động.
Takeaway: Theo dõi tiếp theo Câu hỏi đặt ra: Liệu các công ty khác như MicroStrategy, Coinbase, hay Block có theo chân KULR? Hay đây chỉ là bài học cho những ai dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp mà không có kế hoạch dự phòng? Tôi sẽ theo dõi báo cáo quý III của các công ty kho bạc Bitcoin để xem xu hướng này có lan rộng không. Một điều chắc chắn: sự kết hợp giữa nợ vay, biến động BTC và áp lực từ Nasdaq là công thức dẫn đến thanh lý. KULR đã thoát kịp, nhưng những ai còn đang mắc kẹt trong vòng xoáy đòn bẩy có thể không may mắn như vậy.
