Uniswap vừa ký một thỏa thuận với Arc. Một giao thức thanh khoản lớn nhất thế giới chọn một sidechain còn khá mới mẻ. Đám đông đang hỏi 'tại sao?' Tôi hỏi 'tại sao không?' Trong 7 ngày qua, TVL của Arc đã tăng vọt 40%, nhưng phần lớn đến từ các pool thanh khoản chưa qua kiểm toán. Đây là tín hiệu hay bẫy? Hãy cùng nhìn vào dòng lệnh.
Context
Arc là một mạng layer-2 tập trung vào thanh toán stablecoin. Họ hứa hẹn phí gần như bằng 0 và xác nhận giao dịch trong 1 giây. Uniswap, với tổng thanh khoản hơn 5 tỷ USD, quyết định mở rộng lớp thanh khoản của mình lên Arc. Điều này có nghĩa là người dùng có thể swap stablecoin trên Arc với độ sâu thanh khoản tương đương trên Ethereum. Nghe có vẻ hoàn hảo? Hãy nhìn vào cấu trúc thị trường hiện tại. Thị trường đang đi ngang, tích lũy. Các quỹ tổ chức đang tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn với lợi suất thấp nhưng ổn định. Stablecoin là cửa ngõ. Nếu Arc có thể cung cấp thanh khoản sâu cho stablecoin, nó có thể hút một lượng lớn vốn tổ chức vào DeFi. Nhưng đừng quên, mọi cầu nối đều có rủi ro.
Core
Phân tích dòng lệnh cho thấy Uniswap sẽ triển khai hợp đồng thông minh lên Arc thông qua cầu nối chính thức của mạng này. Từ góc nhìn kỹ thuật, tôi đã audit một số hợp đồng tương tự. Vấn đề nằm ở cơ chế đồng thuận. Arc sử dụng sequencer tập trung để xử lý giao dịch. Điều này tạo ra một điểm thất bại duy nhất. Nếu sequencer bị tấn công hoặc ngừng hoạt động, toàn bộ thanh khoản Uniswap trên Arc sẽ bị đóng băng. Đám đông thường bỏ qua điều này. Họ chỉ thấy TVL tăng và nghĩ rằng 'tổ chức đang vào'. Nhưng thực tế, thanh khoản trên Arc vẫn là thanh khoản giả. Nó chỉ là một bản sao của thanh khoản Ethereum thông qua cầu nối. Bản thân cầu nối đã là một con dao hai lưỡi. Từ kinh nghiệm xây bot yield farming năm 2020, tôi biết rằng impermanent loss không phải là rủi ro duy nhất. Rủi ro cầu nối còn lớn hơn. Khi bạn gửi USDC lên Arc, bạn thực sự đang nắm giữ một IOU từ cầu nối. Nếu cầu nối bị khai thác, số dư của bạn trên Arc sẽ biến mất. Uniswap không thể kiểm soát điều này. Họ chỉ cung cấp hợp đồng swap. Rủi ro thuộc về người dùng.
Contrarian
Hầu hết mọi người nghĩ đây là tin tốt cho stablecoin. Nhưng thực tế, nó phơi bày sự yếu kém của các cầu nối hiện tại. Arc vẫn là sequencer tập trung, và 'decentralized sequencing' vẫn chỉ là PowerPoint suốt hai năm. Đây chính là lúc tôi nhìn thấy cơ hội. Các quỹ tổ chức sẽ không bao giờ chấp nhận rủi ro này. Họ cần một lớp thanh khoản có thể kiểm toán được, không phải một cầu nối có thể sập bất cứ lúc nào. Vậy Uniswap đang làm gì? Họ đang thử nghiệm. Họ muốn xem liệu thị trường có chấp nhận mô hình này không. Nếu thành công, họ sẽ mở rộng sang các mạng khác. Nếu thất bại, họ sẽ rút lui. Đây là chiến lược của một kẻ dẫn đầu. Họ có thể chịu được vài lần thất bại. Nhưng người dùng thì không. Tôi nhớ lại mùa ICO 2017, tôi mất 0.5 ETH vì một dự án có whitepaper đẹp. Bây giờ cũng vậy, whitepaper của Arc có vẻ hoàn hảo, nhưng code thì chưa được kiểm toán đầy đủ. Đám đông luôn đến sau cùng, đó là lý do họ là đám đông.
Takeaway
Liệu Arc có trở thành bàn đạp cho DeFi tổ chức, hay chỉ là một cú pump-dump khác? Thị trường sẽ trả lời. Nhưng tôi sẽ không đặt cược vào một cầu nối tập trung khi tôi có thể swap trực tiếp trên Ethereum. Cơ hội thực sự nằm ở nơi không ai nhìn, không phải nơi ai cũng bàn tán. Hãy nhìn vào dòng lệnh, không phải dòng tweet.
